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2019年05月07日财务成本管理试题(第 1 套 - 计算)

2019-5-7 18:15| 发布者: 本站编辑| 查看数: 105| 评论数: 0

摘要:
■ 计算题

1. A公司是一家上市公司,该公司2015年和2016年的主要财务数据以及2017年的财务计划数据如下表所示:

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■ 计算题

1. A公司是一家上市公司,该公司2015年和2016年的主要财务数据以及2017年的财务计划数据如下表所示:


假设公司产品的市场前景很好,营业额可以大幅增加,贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定,以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。
要求:
(1)计算该公司上述3年的期末总资产周转率、营业净利率、期末权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率,以及2016年和2017年的销售增长率(计算时资产负债表数据用年末数,计算结果填入给定的表格内,不必列示财务比率的计算过程)。

(2)指出2016年可持续增长率与上年相比有什么变化,其原因是什么?
(3)指出2016年公司是如何筹集增长所需资金的,财务政策与上年相比有什么变化?
(4)假设2017年预计的经营效率是符合实际的,指出2017年的财务计划有无不当之处?
(5)指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些?
【答案】
(1)

(2)2016年可持续增长率与上年相比下降了,原因是期末总资产周转率下降和营业净利率下降所致。
(3)2016年公司是靠增加借款和利用利润留存来筹集增长所需资金的,财务政策与上年相比财务杠杆提高了。
(4)并无不当之处。(由于题中已经指明业绩评价的标准是提高权益净利率,而题中提示经营效率是符合实际的,说明总资产净利率是合适的,而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%,2017年的资产负债率已经达到60%了,说明权益净利率已经是最高了,无论追加股权投资或提高利润留存率,都不可能提高权益净利率)
(5)提高营业净利率和总资产周转率。

2. 【例2·计算题】拟购买一只股票,预期公司最近两年不发股利,从第三年开始每年年末支付0.2元股利,若资本成本为10%,则预期股利现值合计为多少?


【答案】=0.2÷10%=2(元)
=2×(P/F,10%,2)=2×0.8264=1.65(元)。

3. A公司拟投资一个新产品,有关资料如下:
(1)预计该项目需固定资产投资1500万元,可以持续五年,预计每年付现的固定成本为80万元,变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量为8万件,销售价格为500元/件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。
(2)A公司为上市公司,A公司的贝塔系数为1.32,原有资本结构的资产负债率为30%,预计新产品投产后公司的经营风险没有变化,但目标资本结构调整为资产负债率为50%。
(3)A公司目前借款的平均利息率为7%,预计未来借款平均利息率会上涨为8%。
(4)无风险资产报酬率为3.5%,市场组合的平均收益率为9.5%,A公司的所得税税率为25%。
要求:
(1)计算评价新项目使用的折现率;
(2)计算新项目的净现值;
(3)利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数;
(4)利用敏感分析法确定净现值为O时的销量水平。
【答案】
(1)β资产=1.32/[1+(1-25%)×30%/70%]=1
新项目β权益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75
公司的权益资本成本=3.5%+1.75×(9.5%-3.5%)=14%
评价该项目使用的折现率=8%×(1-25%)×0.5+14%×0.5=10%
(2)新项目的净现值:
年折旧额=(1500-100)/5=280(万元)
第0年净现金流量=-(1500+500)=-2000(万元)
第1-5年各年营业现金流量=8×500×(1-25%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=850(万元)
第5年回收流量=500+100=600(万元)
净现值=850×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000
=850×3.7908+600×0.6209-2000
=1594.72(万元)
(3)设单价上涨10%
第0年净现金流量=-(1500+500)=-2000(万元)
第1~5年各年营业现金流量=8×500×(1-25%)×(1+10%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=1150(万元)
第5年回收流量=500+100=600(万元)
净现值=1150×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000
=1150×3.7908+600×0.6209-2000
=2731.96(万元)
单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比
=[(2731.96-1594.72)/1594.72]/10%
=71.31%/10%=7.13
(4)0=营业现金流量×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-20000=营业现金流量×3.7908+600×0.6209-2000
营业现金流量=(2000-600×0.6209)/3.7908=429.32(万元)
营业现金流量=销量×500×(1-25%)-(销量×360+80)×(1-25%)+280×25%=429.32(万元)
销量=3.9935万件=39935件。

4. 某期权交易所2017年3月20日对ABC公司的期权报价如下:

要求:针对以下互不相干的几问进行回答:
(1)若甲投资人购买一份看涨期权,标的股票的到期日市价为45元,此时期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?
(2)若乙投资人卖出一份看涨期权,标的股票的到期日市价为45元,此时空头看涨期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?
(3)若丙投资人购买一份看跌期权,标的股票的到期日市价为45元,此时期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?
(4)若丁投资人卖出一份看跌期权,标的股票的到期日市价为45元,此时空头看跌期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?
【答案】
(1)甲投资人购买看涨期权到期日价值=45-37=8(元)
甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2(元)
(2)乙投资人空头看涨期权到期日价值=-8元
乙投资人投资净损益=-8+3.8=-4.2(元)
(3)丙投资人购买看跌期权到期日价值=0
丙投资人投资净损益=0-5.25=-5.25(元)
(4)丁投资人空头看跌期权到期日价值=0
丁投资人投资净损益=0+5.25=5.25(元)。

5. 为扩大生产规模,F公司拟添置一台主要生产设备,经分析该项投资的净现值大于零。该设备预计使用6年,公司正在研究是自行购置还是通过租赁取得。相关资料如下:
如果自行购置该设备,需要支付买价760万元,并需支付运输费10万元、安装调试费30万元。税法允许的设备折旧年限为8年,按直线法计提折旧,预计残值率为5%。
为了保证设备的正常运转,每年需支付维护费用30万元。6年后设备的变现价值预计为280万元。
如果以租赁方式取得该设备,租赁公司要求的租金为每年170万元,在每年年末支付,租期6年,租赁期内不得退租。租赁公司负责设备的运输和安装调试,并负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备所有权不转让。
F公司适用的所得税税率为25%,税前借款(有担保)利率为8%。
要求:
(1)计算租赁计税基础、租赁期税后现金流量、租赁期末资产的税后现金流量。
(2)计算租赁方案相对于自行购置方案的净现值,并判断F公司应当选择自行购置方案还是租赁方案。
【答案】
(1)由于租期占整个寿命期的6/8=75%,所以为融资租赁,租赁费不能抵税。
租赁资产的计税基础=6×170=1020(万元)
每年折旧=1020×(1-5%)/8=121.13(万元)
租赁期税后现金流量=-170+121.13×25%=-139.72(万元)
第六年末账面净值=1020-6×121.13=293.22(万元)
因租赁期满所有权不转移
租赁期末资产的税后现金流量=变现损失抵税=293.22×25%=73.31(万元)
(2)自行购置方案:
租赁资产成本=760+10+30=800(万元)
自行购置方案年折旧=800×(1-5%)/8=95(万元)
每年税后现金流量=-30×(1-25%)+95×25%=1.25(万元)
第六年末变现价值=280万元
第六年末账面净值=800-6×95=230(万元)
第六年末变现收益=280-230=50(万元)
第六年末回收余值流量=280-50×25%=267.5(万元)
折现率=8%×(1-25%)=6%

由于租赁净现值小于0,所以应选择购买方案。

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