(1)变动资产销售百分比=(300+900+1800)／6000=50％
变动负债销售百分比=(300+600)／6000×100％=15％
今年需要增加的营运资金额=6000×25％×(50％-15％)=525(万元)
或者：今年需要增加的营运资金额=[(300+900+1800)-(300+600)]×25％=525(万元)
或者：今年需要增加的流动资产额=(300+900+1800)×25％=750(万元)
今年需要增加的流动负债额=(300+600)×25％=225(万元)
今年需要增加的营运资金额=750-225=525(万元)
(2)今年需要增加对外筹集的资金额=525+200+100-6000×(1+25％)×10％×(1-50％)=450(万元)
(3)今年末的流动资产=(300+900+1800)×(1+25％)=3750(万元)
或：
今年末的流动资产=(300+900+1800)+[6000×25％×(300+900+1800)]／6000=3750(万元)
今年末的流动负债=(300+600)×(1+25％)=1125(万元)
或：
今年末的流动负债=(300+600)+[6000×25％×(300+600)]／6000=1125(万元)
今年末的资产总额=5400+200+100+(300+900+1800)×25％=6450(万元)
注：上式中“200+100”是指长期资产的增加额；“(300+900+1800)× 25％”是指流动资产的增加额。
因为题目中说明企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决，所以长期负债不变，即今年末的负债总额=2700+1125=3825(万元)。
今年末的所有者权益总额=资产总额-负债总额=6450-3825=2625(万元)
(4)今年末的速动比率=速动资产／流动负债=[(300+900)×(1+25％)]／[(300+600)×(1+25%)]=1．33
今年末的产权比率=负债总额／所有者权益总额=3825／2625=1．46
(5)今年初的流动资产=300+900+1800=3000(万元)
今年的流动资产周转次数=[6000×(1+25％)]／[(3000+3750)÷2]=2．22(次)
今年的总资产周转次数=[6000×(1+25％)]／[(5400+6450)÷2]=1．27(次)
(6)今年的净资产收益率=[6000×(1+25％)×10％]／[(1200+600+2625)÷2]×100％=33．90％
(1)每万元销售收入的变动资金=(160-110)／(3000-2000)=0．05(万元)
不变资金=160-0．05×3000=10(万元)
(2)a=10+60+100-(60+20)+510=600(万元)
b=0．05+0．14+0．22-(0．10+0．01)=0．30(万元)Y=600+0．3x
(3)今年销售额：3000×(1+40％)=4200(万元)
资金需要总量=600+0．3×4200=1860(万元)
需新增资金=3000×40％×0．3=360(万元)
(4)今年的净利润=4200×10％=420(万元)
支付的股利=1000×0．2=200(万元)
留存收益=420-200=220(万元)
外部筹资额=360-220=140(万元)
(5)债券资本成本=1000×8％×(1-25％)／[(1100×(1—2％)]×100％=5．57％
股票资本成本=5％+1．5×(10％-5％)=12．5％
外部筹资的平均资本成本=5．57％×60％+12．5％×40％=8．34％
(1)①建设期2年，运营期5年，达产期4年，计算期7年。
②运营期内每年的折旧额=(210-10)／5=40(万元)
③运营期第1年的营业税金及附加=0．5×(7％+3％)=0．05(万元)
运营期其他年每年的营业税金及附加=1+0．8+(10+1+0．8)×(7％+3％)=2．98(万元)
④运营期第1年的息税前利润=10-4-40-0．05=-34．05(万元)
运营期其他年每年的息税前利润=120-60-2．98=57．02(万元)
⑤第1年初的税前现金净流量=-210(万元)
第3年末的税前现金净流量=-34．05+40=5．95(万元)
第4-6年末的税前现金净流量=57．02+40=97．02(万元)
第7年末税前现金净流量=97．02+10=107．02(万元)
⑥第1年初的税后现金净流量=-210(万元)
第3年末的税后现金净流量=5．95(万元)
第4年末的税后现金净流量=97．02(万元)
第5-6年末的税后现金净流量=97．02-57．02×25％=82．77(万元)
第7年末税后现金净流量=107．02-57．02×25％=92．77(万元)
(2)①包括建设期的静态投资回收期=5+(210-5．95-97．02-82．77)／82．77=5．29(年)
不包括建设期的静态投资回收期=5．29-2=3．29(年)
②运营期年均息税前利润=(-34．05+57．02×4)／5=38．81(万元)
总投资收益率=38．81／210×100％=18．48％
③净现值=5．95×(P／F，10％，3)+97．02×(P／F，10％，4)+82．77×(P／A，10％，2)×(P／F，10％，4)+92．77×(P／F，10％，7)-210=5．95×0．7513+97．02×0．6830+82．77×1．7355×0．6830+92．77×0．5132-210=6．46(万元)
由于净现值大于0，但是包括建设期的静态投资回收期5．29年大于计算期的一半3.5年(或者不包括建设期的静态投资回收期3．29年大于运营期的一半2．5年)，因此，该项目基本具备财务可行性。
(3)年等额净回收额=6．46／(P／A，10％，7)=6．46／4．8684=1．33(万元)
(1)计算普通股每股收益
#m062
#m063
(2)由于增发普通股方案每股收益(0．53元)最高，所以应该选择增发普通股的方案。
(1)项目的内部收益率=14％+9．8936／(9．8936+14．8404)×(15％-14％)=14．4％
(2)A筹资方案债券的资金成本=12％×(1-25％)=9％
B筹资方案普通股的资金成本=10％+2％=12％
(3)按A方案筹资后的加权平均资金成本=10％×8000/24000+8％×(1-25％)×12000／24000+9％×4000／24000=7．83％
按B方案筹资后的加权平均资金成本=12％×(8000+4000)／24000+8％×12000／24000×(1-25％)=9％
(4)因为，按A方案筹资后的加权平均资金成本7．83％低于按B方案筹资后的加权平均资金成本9％，所以，应该采纳A筹资方案。
(5)由于项目的内部收益率14.4％高于基准折现率7．83％，所以，该项目具有财务可行性。
(1)上年年初的所有者权益总额=3000×3=9000(万元)
(2)上年年初的资产负债率=3000／(9000+3000)×100％=25％
(3)上年年末资产负债率=上年年末负债总额／(15000+上年年末负债总额)×100％=40％
解得：上年年末负债总额=10000(万元)
(4)上年年末的产权比率=10000/15000=0．67上年年末的权益乘数=1／(1-40％)=1．67
(5)所有者权益平均余额=(9000+15000)／2=12000(万元)
负债平均余额=(3000+10000)／2=6500(万元)
(6)上年的息税前利润=1125／(1-25％)+6500×10％=2150(万元)
(7)上年总资产报酬率=2150／(12000+6500)×100％=11．62％
上年的净资产收益率=1125／12000×100％=9．38％
(8)上年利息保障倍数=2150／(6500×10％)=3．31
(9)今年的经营杠杆系数=(2150+950)／2150=1．44
上年的利润总额=2150-6500×10％=1500(万元)
今年的财务杠杆系数=2150／[(1500-75／(1-25％)]=1．54
总杠杆系数=1．44×1．54=2．22
或：
总杠杆系数=(2150+950)／[(1500-75／(1-25％)]=2．21
(10)今年的息税前利润=2300+6500×10％=2950(万元)
息税前利润增长率=(2950-2150)／2150×100％=37．21％
产销增长率=37．21％／1.44=25．84％
(1)发放股票股利后的普通股数=200×(1+10％)=220(万股)
发放股票股利后的普通股股本=2×220=440(万元)
发放股票股利后的资本公积=160+(35-2)×20=820(万元)
现金股利=0．2×220=44(万元)
利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96(万元)
(2)股票分割后的普通股数=200×2=400(万股)
股票分割后的普通股本=1×400=400(万元)
股票分割后的资本公积=160(万元)
股票分割后的未分配利润=840(万元)
(3)分配前市净率=35÷(1400÷200)=5
根据每股市价30元以及市净率不变可知：
每股净资产=30／5=6(元／股)
发放股票股利后的普通股数=200×(1+10％)=220(万股)
每股市价30元时的全部净资产=6×220=1320(万元)
每股市价30元时的每股现金股利=(1400-1320)÷220=0．36(元/股)
(4)净利润=200×3．5=700(万元)
股票回购之后的每股收益=700／(200-4)=3．57(元/股)
市盈率=35／3．5=10
股票回购之后的每股市价=3．57×10=35．70(元/股)
(1)流动比率=630／300=2．1
速动比率=(630-360)／300=0．9
现金比率=90／300=0．3
(2)成本费用利润率=利润总额／成本费用总额=196／(504+60+20+20+40)×100％=30．43％
总资产周转率=840／[(1400+1400)／2]=0．6(次)
营业净利率=117．6／840×100％=14％
今年权益乘数=平均资产总额／平均所有者权益合计=1400／700=2
净资产收益率=117．6／700×100％=16．8％
(3)分析对象：
本期净资产收益率-上期净资产收益率=16．8％-17．6％=-0．8％
①上期数16％×0.5×2．2=17．6％
②替代营业净利率14％×0．5×2．2=15．4％
③替代总资产周转率14％×0．6×2．2=18．48％
④替代权益乘数14％×0．6×2=16．8％
营业净利率降低的影响为：(②-①=15．4％-17．6％=-2．2％
总资产周转率加快的影响为：③-②=18．48％-15．4％=3．08％
权益乘数变动的影响为：④-③=16．8％-18．48％=-1．68％
(4)今年每股收益=117．6／500=0．24(元/股)
市盈率=每股市价／每股收益=9．6／0．24=40
(1)甲方案：
项目计算期5年
固定资产原值=100(万元)
固定资产年折旧=(100-5)／5=19(万元)
运营期年经营成本=20+18+2+1=41(万元)
运营期年营业税金及附加=90×2％=1．8(万元)
#[NCF_{0}]#=-150(万元)
#[NCF_{1～4}]#=(90-41-19-1．8)×(1-25％)+19=40．15(万元)
终结点回收额=55万元
#[NCF_{5}]#=40．15+55=95．15(万元)
净现值=40．15×(P／A，10％，5)+55×(P／F，10％，5)-150=40．15×3．7908+55×0．6209-150=36．35(万元)
乙方案：
项目计算期7年
固定资产原值=120万元
固定资产年折旧=(120-8)／5=22．4(万元)
无形资产年摊销额=25／5=5(万元)
运营期年营业税金及附加=170×2％=3．4(万元)
运营期年息税前利润=170-107．4-3．4=59.2(万元)
运营期年息前税后利润=59．2×(1-25％)=44．4(万元)
#[NCF_{0}]#=-210(万元)
#[NCF_{3-6}]#=44．4+22．4+5=71．8(万元)
终结点回收额=65+8=73(万元)
#[NCF_{7}]#=71．8+73=144．8(万元)
净现值=71．8×[(P／A，10％，7)-(P／A，10％，2)]+73×(P／F，10％，7)-210=71．8×(4．8684-1．7355)+73×0．5132-210=52．41(万元)
甲、乙两方案的净现值均大于0，两方案均可行。
(2)甲方案年等额净回收额=36．35／3．7908=9．59(万元)
乙方案年等额净回收额=52．41／4．8684=10．77(万元)
乙方案年等额净回收额大于甲方案年等额净回收额，因此，该企业应选择乙方案。
(3)①两方案计算期的最小公倍数为35，甲方案重复6次，乙方案重复4次。
甲方案调整后的净现值=36．35+36．35×(P／F，10％，5)+36．35×(P／F，10％，10)+36．35×(P／F，10％，15)+36．35 ×(P／F, 10％，20)+36．35×(P／F，10％，25)+36．35×(P／F，10％，30)=36．35×(1+0．6209+0．3855+0．2394+0．1486+0．0923+0．0573)=92．47(万元)
乙方案调整后的净现值=52．41+52．41×(P／F, 10％，7)+52．41×(P／F，10％，14)+52．41×(P／F，10％，21)+52．41×(P／F，10％，28)=52．41×(1+0．5132+0．2633+0．1351+0．0693)=103．82(万元)
因为乙方案调整后的净现值大于甲方案，所以该企业应选择乙方案。
②两方案的最短计算期为5年。
甲方案调整后的净现值=36．35(万元)
乙方案调整后的净现值=10．77×3．7908=40．83(万元)
因为乙方案调整后的净现值大于甲方案，所以该企业应选择乙方案。
(1)确定最佳资本结构
根据“平价发行，分期付息，不考虑手续费”可知，债券的税后资本成本=税前资本成本×(1-25％)=债券票面利率×(1-25％)
即：债券票面利率=税后资本成本／(1-25％)
所以，债券市场价值为200万元时，债券票面利率=3．75％／(1-25％)=5％
债券市场价值为400万元时，债券票面利率=4．5／(1-25％)=6％
当债券的市场价值为200万元时：
年利息=200×5％=10(万元)
股票的市场价值=(500-10)×(1-25％)／15％=2450(万元)
公司的市场价值=200+2450=2650(万元)
当债券的市场价值为400万元时：
年利息=400×6％=24(万元)
股票的市场价值=(500-24)×(1-25％)／16％=2231．25(万元)
公司的市场价值=400+2231．25=2631(万元)
通过分析可知：债务为200万元时的资本结构为最佳资本结构资本成本=200／2650×3．75％+2450／2650×15％=14．15％
(2)明年需要增加的权益资金为600×2450／2650=554．72(万元)
今年的净利润=(500-10)×(1-25％)=367．5(万元)
由此可知，即使367．5万元全部留存，也不能满足投资的需要，所以，今年不能分配股利。
(3)新发行的普通股的资本成本=1．5／[10×(1-5％)1+4％=19．79％
