注册会计师-财务成本管理2010 _ 第二部分跨章节综合题演练

某投资人拟投资股票，目前有两家公司股票可供选择：
(1)A公司股票本年度每股利润1元，每股股利0．4元，每股净资产10元，预计公司未来不发行股票，且保持经营效率、财务政策不变。
(2)B公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长10％，第2年增长10％，第3年增长6％。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，

(1)A公司：必要收益率=7％
B公司：必要收益率=4％+2×(7％-4％)=10％
利润留存率=0．6
权益净利率=1／10=0．1
可持续增长率=0．6×0．1／(1-O．6×0．1)=6．38％
A股票的价值=0．4×(1+6．38％)／(7％-6．38％)=68．63(元)
B股票的价值=2×(1+10％)×(P／F，10％，1)，+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(P／F，10％， 2)+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(1+6％)×(P／F，10％，3)+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(1+6％)／10％×(P／F，10％，3)=25．2(元)
(2)10=0．4×(1+6．38％)／(i-6．38％)
i=10．64％
A股票收益率为10．64％
B股票：
25=2×(1+10％)×(P／F，i，1)+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(P／F，i，2)+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(1+6％)×(P／F，i，3)+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(1+6％)／10％×(P／F，i，3)
设i=11％，2×(1+10％)×(P／F，11％，1)+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(P／F，11％，2)+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(1+6％)×(P／F，11％，3)+2×#[\frac{(1+10\%)^{2}}]#×(1+6％)／10％×(P／F，11％，3)=24．5783
(i-10％)／(11％-10％)=(25-25．2)／(24．5783-25．2)
i=10．32％
B股票收益率为10．32％

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某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下：
并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
(3)当前国债利率为4％，股票市场平均收益率为7％，A公司股票的系统风险与市场风险一致，B公司股票的β系数为2。
要求：
(1)计算两家公司股票的价值。
(2)如果A股票的价格为10元，B股票的价格为25元，计算两股票的预期报酬率(精确到1％)。
#m596
假设企业最低报酬率为10％，企业适用所得税率为25％，请分析一下该企业应否更新。

折旧=(50000-5000)／6=7500(元)
账面净值=50000-3×7500=27500(元)
初始丧失变现流量=-(20000+7500×25％)
=-21875(元)
继续使用旧设备：
#m614
平均年成本=30439．04／(P／A，10％，4)=9602．52(元)
使用新设备情况下：
新设备折旧=(80000-8000)／6=12000(元)
#m615
平均年成本=81469．9／(P／A，10％，7)
=16734．43(元)
因为使用新设备的平均年成本高于使用旧设备的平均年成本，所以继续使用旧设备。

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ABC公司是一个高成长的公司，目前公司总资产的价值60000万元，其中负债价值为10000万元(普通债券)，负债利息率为8％，发行在外的普通股10000万股，目前股价5元／股。该公司的资产(息税前)利润率20％，所得税率25％，预期增长率5％。
现在急需筹集债务资金10000万元，准备发行20年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为8％，ABE公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议债券面值为每份1000元，期限20年，票面利率设定为3％，同时附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以按6元的价格购买1股普通股。
假设公司的资产、负债及股权的账面价值均其市场价值始终保持一致。
要求：
(1)计算每张认股权证的价值。
(2)计算发行债券前的每股收益。
(3)计算发行债券后的公司总价值，可转换债券本身的总内在价值和认股权证的总价值。
(4)假设公司总价值未来每年的增长率为5％，计算公司在未来第10年末未行使认股权证前的公司总价值、债务总价值、权益总价值、每股价格和每股收益。
(5)计算第10年末行权后的每股股价和每股收益。
(6)计算投资该可转换债券的内含报酬率。
(7)判断此可转换债券的发行方案是否可行。

(1)每张债券价值=30×(P／A，8％，20)+1000×(P／F，8％，20)=30×9．8181+1000×0．2145=509．04(元)
20张认股权价值=1000-509．04=490．96(元)
每张认股权价值=490．96／20=24．55(元)
(2)息税前利润=60000×20％=12000(万元)
发行债券前的每股收益=(12000-10000×8％)×(1-25％)／10000=0．84(元)
(3)发行债券后的公司总资产价值=60000+10000=70000(万元)
发行债券张数=10000／1000=10(万张)
债券本身的总价值=509．04×10=5090．4(万无)
认股权证总价值=24．55×20×10=4910(万元)
(4)公司资产总价值=60000×#[\frac{(1+5\%)^{10}}]#= 97733．68(万元)
每张债券价值=利息现值+本金现值
=30×(P／A，8％，10)+1000×(P／F，8％，10)
=30×6．7101+1000×0．4632=664．50(元)
可转换债务总价值=664．50×10=6645(万元)
权益价值=97733．68-10000-6645=81088．68(万元)
每股股价=权益价值／股数=81088．68／10000=8．11(元／股)
息税前利润=97733．68×20％=19546．74(万元)
税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税率)
=(19546．74-10000×8％-10000×3％)×(1-25％)=13835．06(万元)
每股收益=税后利润／股数=13835．06／10000=1．38(元／股)
(5)计算第10年末行权后的每股股价和每股收益公司总价值=行权前价值+行权收入=97733．68+6×10×20=98933．68(万元)
权益价值=公司总价值-债务价值=98933．68-10000-6645=82288．68(万元)
股数=行权前股数+行权股数=10000+10×20=10200(万股)股价=权益价值／股数=82288．68／10200=8．07(元／股)
总资产=公司总价值=98933．68(万元)
息税前利润=98933．68×20％=19786．74(万元)
税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税率)
=(19786．74-10000×8％-10000×3％)×(1-25%)=14015．06(万元)
每股收益=税后利润／股数=14015．06／10200=1．37(元／股)
(6)计算投资该债券的内含报酬率
第1年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；
第1~20年，每年利息流入30元；
第10年来，行权支出=6元／股×20股=120元，取得股票的市价=8元／股×20股=160元，现金净流入=160-120=40(元)；
第20年末，取得归还本金1000元。
-1000=30×(P／A，i，20)+40×(P／F，i，10)+1000×(P／F，i，20)
i=3．20％
(7)因为可转换债券的投资报酬率小于普通债券，对投资人没有吸引力，所以不可行。

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光华股份有限公司2009年初的有关资料如下：
(1)公司2009年年初未分配利润贷方余额为181．92万元，预计2009年可实现息税前利润为716．8万元。适用的所得税税率为25％。
(2)公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10％，假定公司筹资费用忽略不计。
(3)公司股东大会决定2009年度将按10％的比例计提法定盈余公积金。预期2009年按可供投资者分配利润的16％向普通股股东发放现金股利，现金股利以后每年增长6％。
(4)据投资者分析，该公司股票的β系数为1．5，无风险收益率为8％，市场上所有股票的平均收益率为14％。
要求：
(1)预计光华公司2009年度能够实现的净利润。
(2)预计光华公司2009年应计提的法定盈余公积金。
(3)预计光华公司2009年末可供投资者分配的利润。
(4)预计光华公司2009年每股支付的现金股利。
(5)计算光华公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数。
(6)计算光华公司股票的风险溢价率和投资者要求的必要投资收益率。
(7)利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买。

本题考查的知识点是股利分配、财务杠杆系数计算、利息保障倍数确定、股权资本成本和股票估价。
(1)2009年净利润=(716．8-200×10％)×(1-25％)=522．6(万元)
(2)应提法定公积金=522．6×10％=52．26(万元)
(3)可供投资者分配的利润=522．6-52．26+181．92=652．26(万元)
(4)每股支付的现金股利=(652．26×16％)÷60=1．74(元／股)
(5)财务杠杆系数=716．8／(716．8-20)=1．03
利息保障倍数=716．8／20=35．84(倍)
(6)风险溢价率=1．5×(14％-8％)=9％
必要投资收益率=8％+9％=17％
(7)每股价值=1．74／(17％-6％)=15．82(元／股)
即当股票市价低于每股15．82元时，投资者才愿意购买。

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A公司拟投资一个新产品，该产品市场适销期为7年，通过调查研究提出以下方案：
资料1：厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售；
资料2：厂房装修：装修费用预计400万元，在装修完工的2008年9月1日支付。预计在4年末还要进行一次装修，装修费用预计300万元，装修费按直线法摊销。
资料3：预计2008年9月1日投产，预计每年收入4600万元；每年付现成本为2000万元(不含设备折旧、装修费摊销)，营运资金投产时垫付200万元。
资料4：B设备投资：预计购置成本3600万元。该项固定资产的税法折旧年限为10年，法定残值率为购置成本的5％。预计该资产7年后变现价值为400万元。
资料5：已知ABC公司适用的所得税率为20％，项目要求的必要报酬率为10％。
要求：
(1)计算投资该项目的净现值。
(2)若B设备可以以租赁方式取得，甲租赁公司要求每年租金621．5万元，租期7年，租金在每年末支付，且合同约定，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权转移，转移时需支付资产余值价款400万元，税前借款(有担保)利率7．5％，项目要求的必要报酬率为10％。通过计算说明A公司应通过自行购置还是租赁取得。

(1)初始现金流量=3600+400+200=4200(万元)
4年末装修费投资=300(万元)
投资的现值=4200+300×#[\frac{(1+10\%)^{-4}}]#= 4404．9(万元)
折旧=3600×(1-5％)÷10=342(万元)
摊销=700÷7=100(万元)
经营现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧摊销抵税=4600×(1-20％)-2000×(1-20％)+(342+100)×20％=2168．4(万元)
账面净值=3600-342×7=1206(万元)
变现损失=400-1206=-806(万元)
回收残值变现流量=400+806×20％=561．2(万元)
终结点现金流量=561．2+200=761．2(万元)
净现值=2168．4×(P／A，10％，7)+761．2×(P／F，10％，7)-4404．9=2168．4×4．8684+761．2×0．5132-4404．9=6542．39(万元)
(2)根据我国税法的规定，判别租赁的税务性质：
该项租赁在期满时资产所有权转让，在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。因租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”
3600-621．5×(P／A，i，7)-400×(P／F，i，7)=0
设i=7％
3600-621．5×5．3893-400×0．6227=0
所以内含利息率为7％
#m616
承租人净现值：
税后有担保借款利息率=7．5％×(1-20％)=6％
期末资产余值折现率=10％
#m617
所以，应采取租赁方案。

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A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：
资料1：该公司2008年、2009年(基期)的财务报表数据如下：
#m597
#m598
资料2：公司预计2010年销售收入增长率会降低为6％，公司经营营运资本占销售收入的比不变，投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2009年的水平不变，预计税后经营净利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。
资料3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收账款”不收取利息；“应付账款”等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。
资料4：公司股票的β系数为2，证券市场的无风险收益率为7％，证券市场的平均风险溢价率为5％。
要求：
(1)计算2009年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(2)计算2010年净经营资产、净金融负债、税后经营净利润。
(3)计算2009年和2010年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，直接填写下表，不用写计算过程。
#m599
(4)对2010年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、杠杆贡献率的变动对2010年权益净利率变动的影响。
(5)对2010年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解，其中税后经营净利润率对净经营资产净利率的变动影响按2009年的净经营资产周转率确定。
(6)对2010年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2009年的净财务杠杆确定。
(7)预计从2009年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6％，要求利用现金流量折现法确定公司目前(2009年末)的企业实体价值。

(1)2009年的净经营资产=39600-2400-4200=33000(万元)
2009年的净金融负债=3300+6600=9900(万元)
2009年的税后经营净利润=净利润+税后利息
=19817+990×(1-30％)=20510(万元)
(2)①2010年净经营资产：
2009年资本支出=长期资产净值变动+折旧摊销=4140+700=4840(万元)
2009年折旧摊销=700(万元)
2009年经营营运资本=18900-2400-4200=12300(万元)
2010年资本支出=4840×(1+6％)=5130．4(万元)
2010年折旧摊销=700×(1+6％)=742(万元)
2010年经营营运资本增加=2010年经营营运资本-2009年经营营运资本
=12300×(1+6％)-12300=738(万元)
2010年净投资=资本支出+经营营运资本增加-折旧摊销
=5130．4+738-742=5126．4(万元)
2010年净经营资产=2009年净经营资产+2010年净投资
=33000+5126．4=38126．4(万元)
②2010年净金融负债
2009年净负债占净经营资产的比例=9900÷33000=30％
所以：2010年净金融负债=38126．4×30％=11437．92(万元)
③2010年税后经营净利润=20510×(1+6％)=21740．6(万元)
(3)
#m618
(4)权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率
权益净利率变动=78．46％-85．79％=-7．33％
其中：净经营资产净利率的影响=57．02％-62．15％=-5．13％
杠杆贡献率的影响=21．44％-23．64％=-2．2％
(5)净经营资产净利率=税后经营净利润率×净经营资产周转率
#m619
净经营资产净利率降低了5．13％
其中：税后经营净利润率的影响为0，净经营资产周转次数的影响=20．51％×(-0．25)=-5．13％
(6)对2010年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2009年的净财务杠杆确定
杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆
#m620
杠杆贡献率降低2．2％
其中：经营差异率的影响=-5．13％×42．86％=-2．2％
净财务杠杆没有影响。
(7)2010年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=21740．6-5126．4=16614．2(万元)
股权资本成本=7％+2×5％=17％
加权成本=7％×30％+17％×70％=14％
企业实体价值=16614．2／(14％-6％)=207677．5(万元)。

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资料：
(1)某工业企业大量生产A、B两种产品。生产分为两个步骤，分别由第一第二两个车间进行。第一车间是机加工(包括设备调整作业、加工作业、检验作业、车间管理作业)，第一车间为第二车间提供半成品，第二车间为组装(包括组装、检验、包装、车间管理作业等)，第二车间将半成品组装成为产成品。该厂为了加强成本管理，采用逐步结转分步法按照生产步骤(车间)计算产品成本，各步骤在产品的完工程度为本步骤的50％，材料在生产开始时一次投入，该企业不设半成品库，一车间完工半成品直接交由二车间组装。各车间7月份有关产品产量的资料如下表所示：
#m600
(2)该企业目前只在第一车间即机加工试行作业成本法，该车间只生产A和B两种产品。机加工车间采用作业成本法计算产品成本。公司管理会计师划分了下列作业及成本动因：
#m601
接材料成本为138000元；由于一车间实行的是计时工资，人工成本属于间接成本，并已将人工成本全部分配到各有关作业中，所以没有直接人工成本发生；
根据一车间工薪分配表、固定资产折旧计算表、燃料和动力分配表、材料分配表及其他间接费用的原始凭证等将当期发生的费用登记到“作业成本”账户及其所属明细账户，如下表所示：
#m602
(3)2010年7月份有关成本计算账户的期初余额如下表：
#m603
#m604
要求：
(1)按实际作业成本分配率分配作业成本，计算填列一车间A和B的成本计算单。
#m605
(2)要求按照逐步结转分步法计算填列二车间A和B的成本计算单。
#m606
#m607

#m621

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已知ABC公司2007年至2009年的部分财务数据如下：
#m608
要求：
(1)计算2007年至2009年的可持续增长率以及2008年和2009年的实际增长率；
(2)分析2009年该公司的经营效率和财务政策有何变化；
(3)分析2009年超常增长所需的资金，以及解决超常增长所需资金的资金来源；
(4)假定企业目前管理效率下，经营效率是符合实际的，公司一贯坚持固定股利支付率政策，贷款银行要求负债率不能超过60％，2010年若要超过2009年的增长速度，是否还有潜力?假设2010年不打算增发股票，2010年销售增长率最高能达到多少?

本题考查的知识点是可持续增长率的确定和超常增长的资金来源分析。
(1)
#m624
(2)2009年经营效率不变，2009年股利支付率政策不变，只是资本结构改变了，2009年的负债比重提高了，使2009年实际增长率超过了上年的可持续增长率。
(3)2009年可持续增长所需要资金=625×(1+25％)=781．25(万元)
2009年实际增长所需要资金=875(万元)
超常增长所需要的资金=875-781．25=93．75(万元)
超常增长资金来源：
超常留存收益解决=高增长的留用利润-可持续增长下留用利润=87．5-62．5×(1+25％)=9．375(万元)
负债解决=高增长下的负债-可持续增长下负债=475-312．5×(1+25％)=84．375(万元)
所以超常增长所需要的93．75万元资金，有9．375万元来自超常增长本身引起的留存收益增加，有84．375万元来自额外增加的借款。
(4)①因为2009年资产负债率=475／875=54．29％
由于目前资产负债率还没达到60％，2010年企业还有潜力提高增长率。
②设2010年能够实现的最高销售收入为x
则：2010年所有者权益=09年权益+10年新增加留存=400+x×10％×50％
2010年资产=销售收入／资产周转率=x／2=0．5x
若2010年资产负债率提高到60％，则权益乘数=1／(1—60％)=2．5
所以：0．5x／[400+x×10％×50％]=2．5
所以x=2666．67(万元)
最大销售增长率=(2666．67-1750)／1750=52．38％

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A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪来公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。
考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置十套专用设备，预计每套价款90万元，追加流动资金140万元。于2000年末投入，2001年投产，生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年固定付现成本40万元。该公司所得税税率为40％。
第二期要投资购置二十套专用设备，预计每套价款为70万元，于2003年年末投入，需再追加流动资金240万元，2004年投产，生产能力为120万件，预计新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年固定付现成本80万元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为20％，无风险利率为5％。
要求：
(1)计算不考虑期权情况下方案的净现值。
(2)假设第二期项目的决策必须在2003年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为28％，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克-斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目。

#m625
项目第二期计划
二期总投资=20×70+240=1640(万元)
折旧=(70×20)÷5=280(万元)
税后营业现金流量=120×20×(1-40％)-(120×12+80)×(1-40％)+280×40％=640(万元)
终结点回收营运资本240万元
#m626
(2)#[\frac{d_{1}=\frac{ln[S_{0}/PV(X)]}{\sigma \sqrt{t}}+\frac{\sigma \sqrt{t}}{2}]#
=#[\frac{ln(1163.4046/1416.632)}{0.28 \times \sqrt{3}}+\frac{0.28 \times \sqrt{3}}{2}]#
=#[\frac{ln0.8212}{0.4850}+\frac{0.4850}{2}]#
=#[\frac{-0.1970}{0.4850}]#+0．2425
=-0．1637
#[\d_{2}]#=#[\d_{1}]#-σ×#[\sqrt{3}]#=-0．1637-0．4850=-0．6487
N(#[\d_{1}]#)=1-0．5650=0．435
N(#[\d_{2}]#)=1-0．7417=0．2583
期权价值=#[\S_{0}]#N(#[\d_{1}]#)-PV(X)N(#[\d_{2}]#)=
1163．3574×0．435-1416．632×0．2583=
140．1444(万元)
所以：考虑期权的第一期项目净现值=
140．1444-122．4412=17．7032(万元)
应选择第一期项目。

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甲公司欲添置一台设备，正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：
(1)如果自行购置该设备，预计购置成本1200万元，每年的设备维护费用10万元。该项固定资产的税法折旧年限为6年，法定残值率为购置成本的10％。预计该资产4年后变现价值为500万元。
(2)如果以租赁方式取得该设备，乙租赁公司要求每年租金277万元，租期4年，租金在每年初支付。
(3)已知甲公司适用的所得税率为30％，出租人乙公司的所得税率为20％，税前借款(有担保)利率10％。项目要求的必要报酬率为12％。
(4)合同约定，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让，每年维护费用10万元由乙租赁公司承担。
要求：
(1)若甲为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算甲公司利用租赁取得设备的净现值。
(2)若甲为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算甲公司能够接受的最高租金。
(3)若乙公司为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算乙公司利用租赁出租设备的净现值。
(4)若乙公司为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算乙公司能够接受的最低租金。
(5)若甲公司为亏损企业，没有可供抵减的收益，计算甲公司利用租赁取得设备的净现值。

根据我国税法的规定，判别租赁的税务性质：
①该项租赁在期满时资产所有权不转让；
②租赁期比资产使用年限=4÷6=66．67％，低于税法规定的75％；
③租赁最低付款额的现值=277×[1+(P／A，10％，3)]=277×[1+2．4869]=965．8713元，低于租赁资产的公允价值的90％(1200×90％=1080万元)：
④该租赁合同的租金可以直接抵税。
年折旧=1200×(1-10％)÷6=180(万元)
4年末变现价值=500(万元)
4年末账面价值=1200-180×4=480(万元)
资产余值变现收益纳税=(500-480)×30％=6(万元)
(1)甲公司净现值：
#m627
(2)购置成本-损益平衡租金×(1-所得税率)×[1+(P／A，7％，3)]-损失的折旧抵税×(P／A，7％，4)+避免税后维护费用×(P／A，7％，4)-丧失的期末资产余值现值=0
1200-损益平衡租金×(1-30％)×[1+(P／A，7％，3)]-54×(P／A，7％，4)+7×(P／A，7％，4)(P／A，7％，4)-313．937=0
损益平衡租金=(1200-47×3．3872-313．937)／[(1-30％)×(1+2．6243]=286．5(万元)
(3)乙公司净现值分析
#m628
(4)折旧抵税×(P／A，8％，4)+租金×(1-20％)×[1+(P／A，8％，3)]-税后维护支出×(P／A，8％，4)+期末资产余值现值-资产购置成本=0
36×(P／A，8％，4)+租金×(1-20％)×[1+(P／A，8％，3)]-8×(P／A，8％，4)+315．208-1200=0
可接受的最低租金=(1200-28×3．3121-315．208)÷[(1-20％)×3．5771]=276．78(万元)
#m629

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ABC公司2009年有关财务资料如下：
#m609
公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10％，2009年分配的股利为5000万元，如果2010年的销售收入增长率与2009年的可持续增长率一致，假定销售净利率仍为10％，公司采用的是固定股利支付率政策，公司的目标资金结构，即资产负债率应为45％。
要求：
(1)计算2010年的净利润及其应分配的股利；(2)若公司经营资产和经营负债与销售收入增长成正比率变动，现金均为经营所需要的货币资金，目前没有可供动用的额外金融资产，预测2010年需从外部追加的资金；
(3)若不考虑目标资本结构的要求，2010年所需从外部追加的资金采用发行面值为1000元，票面利率5．6％，期限5年，每年付息，到期还本的债券，债券的筹资费率为9．43％，所得税率为25％，计算债券的税后资本成本；
(4)根据以上计算结果，计算填列该公司2010年预计的资产负债表。
#m610

本题考查知识点可持续增长率、外部融资需求量预测、债券发行价格、资本成本计算和预计财务报表的编制。
(1)计算2010年的净利润及其应分配的股利
2009年销售净利率=10％
2009年资产周转率=100000／100000=100％
2009年权益乘数=100000／55000=1．818
2009年股利支付率=5000／(100000×10％)
=50％
2009年留存收益比率=1-50％=50％
2009年的可持续增长率
#[\frac{10\% \times 100\% \times 1.818 \times 50\%}{1-10\% \times 100\% \times 1.818 \times 50\%}]#=10%
2010年的销售增长率=10％
2010年的销售收入=100000×(1+10％)=110000(万元)
2010年的净利润=110000×10％=11000(万元)
2010年应分配的股利=11000×50％=5500(万元)
(2)预测2010年需从外部追加的资金
从外部追加的资金=(经营资产销售百分比×新增销售额)-(经营负债销售百分比×新增销售额)-可供动用金融资产-[计划销售净利率×销售额×(1-股利支付率)]
=(100％×10000)-(18％×10000)-0-[10％×110000×(1-50％)]
=2700(万元)
(3)计算债券的税后资本成本
设债券税前资本成本为K，
则：1000×(1-9．43％)=1000×5．6％×(P／A，K，5)+1000×(P／F，K，5)
905．7=56×(P／A，K，5)+1000×(P／F，K，5)
设利率7％，则：56×(P／A，7％，5)+1000×(P／F，7％，5) =56×4．1002+1000×0．7130=942．61
设利率8％，则：56×(P／A，8％，5)+1000×(P／F，8％，5) =56×3．9927+1000×0．6806=904．19
#[\frac{K-7\%}{8\%-7\%}=\frac{905.7-942.61}{904.19-942.61}]#
K=7．96％
债券税后成本=7．96％×(1-25％)=5．97％
(4)计算填列该公司2010年预计的资产负债表
#m630
#m631

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A公司属于制造业企业，本年度财务报表的有关数据如下：
#m611
公司本年的资本支出为800万元，本年增加的经营营运资本为200万元。
(1)假设A公司在今后可以维持本年的经营效率和财务政策，且不增发股票，净投资增长率与销售增长率一致，请依次回答下列问题：
①下年的预期销售增长率是多少?
②今后的预期股利增长率是多少?
③假设A公司本年末的股价是20元，股权资本成本是多少?
④企业每股股权价值为多少，并判断公司当前的股价是高估还是低估?
(2)假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与A公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示，请依次回答下列问题：
#m612
①确定修正的平均市盈率。
②利用修正比率法确定A公司的股票价值。
③请问A公司的股价被市场高估了还是低估了?

本题考查的知识点是可持续增长率、资本成本计算和企业价值估价。
(1)
①预期销售增长率：
销售净利率 500／10000=5％
总资产周转率 10000／25000=0．4次
权益乘数 25000／12500=2
留存收益率 50％
#m632
=#[\frac{5\% \times 0.4 \times 2 \times 50\%}{1-5\% \times 0.4 \times 2 \times 50\%}]#
=2．04％
②预期股利增长率=2．04％
③目前股利=250／100=2．5(元／股)
股权资本成本=下期股利／当前股价+股利增长率=#[\frac{2.5 \times (1+2.04\%)}{20}]#+2．04％=14．80％
④本年的股权净投资=(资本支出-折旧+营业流动资产增加)×(1-资产负债率)
=(800-600+200)×(1-50％)=200(万元)
本年的股权现金流量=500-200=300(万元)
股权价值=#[\frac{300 \times (1+2.04\%)}{14.8\%-2.04\%}]#=2399．06(万元)
每股股权价值=2399．06／100=23．99(元／股)
由于目前的股价为20元，所以当前的股价是被低估了。
(2)①修正市盈率=实际市盈率／(预期增长率×100)
#m633
修正市盈率=14．17／6．33=2．2385
②目标企业每股价值
=可比平均修正市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利
=(14．17／6．33)×2．04％×100×5=22．83(元／股)
③实际股票价格是20元，所以A公司的股票价格被市场低估了。

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ABC公司的一种新型产品原有信用政策N／30，每天平均销量为5个，每个售价为750元，平均收账天数为40天；公司销售人员提出了新的政策，以便促销产品，新的政策包括改变信用政策：“2／10，N／50”，同时以每个600元的价格销售，预计改变政策后每天能售出20个，估计50％的客户会享受折扣，预计平均收账天数仍为40天。
若一年按360天计算，企业资本成本为10％，每个存货的年储存成本是100元(其中含存货应计利息)，每次订货成本为144元，该新型产品的每个购买价格为500元。
要求回答以下的问题：
(1)计算公司该产品原有和改变政策后的经济订货量为多少?最佳订货次数为多少?
(2)若单位缺货成本为5元，存货从提出到到达，正常交货期为5天，延迟交货1天的概率为0．2，延迟交货2天的概率为0．1，其他均能提前或按照正常交货期送达，则合理的保险储备和再订货点为多少?
(3)若按照第(1)和第(2)问所确定的经济订货量和再订货点进行采购，综合判断应否改变政策。

本题考点是存货控制决策与应收账款信用决策。
(1)原政策：
年销量=5×360=1800(个)
经济订货量=#[\sqrt{\frac{2 \times 1800 \times 144}{100}}]#=72(个)
订货次数=1800／72=25(次)
新政策：
年销量=20×360=7200(个)
经济订货量=#[\sqrt{\frac{2 \times 7200 \times 144}{100}}]#=144(个)
订货次数=7200／144=50(次)
(2)改变政策前：
每天需要量5个，
若延期交货1天，则交货期内的需要量=6×5=30(个)
若延期交货2天，则交货期内的需要量=7×5=35(个)
不设保险储备：再订货点=5×5=25(个)
期望缺货量S=(30-25)×0．2+(35-25)×0．1=2(个)
相关成本TC(S，B)=5×25×2+0=250(元)
设保险储备=5个，再订货点=5×5+5=30(个)
期望缺货量S=(35-30)×0．1=0．5(个)
相关成本TC(S，B)=5×25×0．5+5×100=562．5(元)
设保险储备=10个，再订货点=5×5+10=35(个)
缺货量S=0
相关成本TC(S，B)=0+10×100=1000(元)
所以合理保险储备为0，再订货点25个。
改变政策后：
每天需要量20个，
若延期交货1天，则交货期内的需要量=6×20=120(个)
若延期交货2天，则交货期内的需要量=7×20=140(个)
不设保险储备：再订货点=5×20=100(个)
缺货量S=(120-100)×0．2+(140-100)×0．1=8(个)
相关成本TC(S，B)=5×50×8+0=2000(元)
设保险储备=20(个)，再订货点=5×20+20=120(个)
缺货量S=(140-120)×0．1=2(个)
相关成本TC(S，B)=5×50×2+20×100=2500(元)
设保险储备=40(个)，再订货点=5×20+40=140(个)
缺货量S=0
相关成本TC(S，B)=0+40×100=4000(元)
所以合理保险储备为0，再订货点为100个。
#m634
降价后的税前收益大于降价前的税前收益，所以，应该实施降价策略。

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某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70％，全部固定成本和费用(含利息费用)2000万元，总优先股股息24万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率为40％，目前的平均负债利息率为8％，假设所得税率为25％。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。
该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：
(1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；
(2)所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
(3)所需资金以10％的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
(4)若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好?

(1)目前情况：
目前净利润=(10000-10000×70％-2000)×(1-25％)=750(万元)
目前所有者权益=5000×(1-40％)=3000(万元)
目前负债总额=2000(万元)
目前每年利息=2000×8％=160(万元)
目前每年固定成本=2000-160=1840(万元)
每股收益=(750-24)／2000=0．36(元／股)
息税前利润=10000-10000×70％-1840=1160(万元)
利息保障倍数=1160／160=7．25
经营杠杆=(10000-10000×70％)／(10000-10000×70％-1840)=3000／1160=2．59
财务杠杆=1160／[1160-160-24／(1-25％)]=1．20
总杠杆=2．59×1．20=3．11
(2)追加股本方案：
增资后的净利润=[10000×120％×(1-60％)-(2000+500)]×(1-25％)=1725(万元)
每股收益=(1725-24)／(2000+2000)=0．43(元／股)
息税前利润=12000×(1-60％)-(1840+500)=2460(万元)
利息保障倍数=2460／160=15．38
经营杠杆=[12000×(1-60％)]／2460=4800／2460=1．95
财务杠杆=2460／[2460-160-24／(1-25％)]=1．08
总杠杆=1．95×1．08=2．11
总杠杆变小，企业风险减小，所以，应改变经营计划。
(3)借入资金方案：
每年增加利息费用=4000×10％=400(万元)
每股收益={[10000×120％×(1-60％)-(2000+500+400)]×(1-25％)-24}／2000=0．70(元／股)
息税前利润=12000×(1-60％)-(1840+500)=4800-2340=2460(万元)
利息保障倍数=2460／(400+160)=4．39
经营杠杆=(12000×40％)／[12000×40％-(1840+500)]=4800／2460=1．95
财务杠杆=2460／[2460-(400+160)-24／(1-25％)]=1．32
总杠杆=1．95×1．32=2．57
应改变经营计划。
(4)若不考虑风险，应当采纳借入资金的经营计划。

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某工厂只生产一种产品，其单件产品的有关资料如下所示：
#m613
本月赊购材料90000千克，单价0．16元／千克，本月实际投产产品8000件(完工率为100％)，实际耗用材料88000千克，本月生产产品耗用工时3600小时，本月实际发生的工资费用15120元；变动制造费用为9600元，实际发生的固定制造费用为5000元。
要求：
(1)确定材料采购价格差异，并编制相应会计分录。
(2)分析本月投产产品的材料用量差异，直接人工差异、变动制造费用差异以及固定制造费用差异(三因素分析法)，并编制相应的会计分录。

材料：实际成本=90000×0．16=14400(元)
标准成本=90000 × 0．15=13500(元)
(1)价差：(0．16-0．15)× 90000=900(元)
借：原材料 13500
材料价格差异 900
贷：应付账款 14400
(2)材料用量差异：实际成本=88000 ×0．15=13200(元)
标准成本=8000×10×0．15=12000(元)
(88000-8000 × 10)×0．15=1200(元)
借：生产成本 12000
材料用量差异 1200
贷：原材料 13200
人工：实际工资=15120元
标准工资=8000×0．5 × 4=16000(元)
直接人工工资率差异：[(15120／3600)-4]×3600=720(元)
直接人工效率差异：(3600-8000×0．5)× 4=-1600(元)
借：生产成本 16000
工资率差异 720
贷：应付工资 15120
人工效率差异 1600
变动制造费用：实际小时费用分配率=9600／3600=2．67(元／小时)
标准小时费用分配率=1／0．5=2(元／小时)
耗费差异=(9600／3600-2)×3600=2400(元)
效率差异： (3600-8000 × 0．5)× 2=-800(元)
借：生产成本8000
变动制造费用耗费差异 2400
贷：变动制造费用效率差异800
变动制造费用 9600
固定制造费用：实际数=5000(元)
标准数=8000 ×0．5 ×1=4000(元)
标准分配率=5000／(10000 × 0．5)=1(元／小时)
耗费差异=实际-预算=0
效率差异=(3600-8000×0．5)×1=-400(元)
闲置能量差异=(产能标准工时-实际工时)×标准分配率
=(10000×0．5-3600)×1=1400(元)
借：生产成本4000
闲置能量差异 1400
贷：效率差异400
固定制造费用 5000

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某企业只产销一种产品，预计2008年销售量为200000件，每件售价10元，单位成本为8．5元，其中单位变动制造成本6元，单位变动销售费用0．7元，单位变动管理费用0．3元，该企业适用的所得税率为25％。
要求：
(1)计算盈亏临界点的销售量及安全边际率。
(2)计算预计企业能够实现的税后净利。
(3)测算有关参数(单价、销最、变动成本、固定成本)发生多大变化(假定每次只变动一个因素)，会使盈利转为亏损?
(4)根据第3问，运用敏感性分析原理，测算其对利润的敏感系数。

(1)固定总成本=200000×(8．5-6-0．7-0．3)=3000(10(元)
单位变动成本=6+0．7+0．3=7(元)
单位边际贡献=10-7=3(元)
盈亏临界点的销售量=300000／3=100000(件)
安全边际率=(200000-100000)／200000=50％
(2)预计税前利润=200000 ×(10-7)-300000=300000(元)
预计税后利润=300000×(1-25％)=225000(元)
(3)测算有关参数(单价、销量、变动成本、固定成本)发生多大变化(假定每次只变动一个因素)，会使盈利转为亏损。
0=(P-7)×200000-300000
P=8．5(元)
单价降为8．5元，变动率=(8．5-10)／10=-15％
0=(10-V)× 200000-300000
V=8．5(元)
单位变动成本上升为8．5元，变动率=(8．5-7)／7=21．43％
0=(10-7)×Q-300000
Q=100000(件)
销量降为100000件，变动率=(100000-200000)／200000=-50％
固定成本：
0=(10-7)× 200000-F
F=600000(元)，
固定资产上升为600000元，变动率=(600000-300000)／300000=100％
(4)销量敏感系数=-100％／(-50％)=2
单位变动成本敏感系数
=-100％／21．43％=-4．67
固定成本敏感系数=-100％／100％=-1
单价敏感系数=-100％／(-15％)=6．67

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